事件:
   
5月14日,中电科14所牵头研制的华睿2号DSP芯片顺利通过“核高基”课题正式验收。
   
观点:
   
华睿2号完全自主设计,性能大幅提升。
   
芯片工作主频为1GHz,每秒可完成4000亿次浮点运算,支持64位标准双精度。与华睿1号相比,实现了工作主频提升1倍、运算能力提升6倍。华睿2号支持中国电科32所ReWorks操作系统和人大金仓嵌入式数据库,极大提升了应用开发便捷性。
   
华睿3号已经开始研制,未来DSP芯片民用市场空间巨大。
   
华睿3号具备万亿次运算能力,并支持人工智能,将引领我国高端芯片的技术发展。DSP芯片支持通信、计算机和消费类电子产品的数字化融合,由于智能手机、IPTV等数字消费类产品的快速普及,以及未来5G的发展,DSP芯片民用市场可观。
   
14所是我国“核高基”重大专项任务承担者之一。
   
2006年,国务院颁布了《国家中长期科学和技术发展规划纲要(2006年-2020年)》,“核心电子器件、高端通用芯片及基础软件产品”位列16个科技重大专项首位。在工信部和中国电科的统一部署下,“十一五”和“十二五”期间,14所持续承担了“核高基”重大专项研制任务。华睿系列芯片的研制成功,突破了高端DSP研发核心技术,实现从并跑到领跑的转变。
   
国睿科技是14所的融资平台,在军工企业市场化改革加速的大背景下,未来公司资产注入想象空间丰富。
   
作为14所唯一上市平台,要实现自主研发高性能通信芯片,国睿科技的融资平台作用不容忽视。未来中电科要提高资本证券化水平,转变“小公司、大院所”的格局,优质资产注入预期非常强烈。
   
公司市值提升空间大。
   
14所18年净利润预计19亿,资产收购价格假设按照8倍PE测算,备考PE目前约为14倍。考虑到14所在DSP领域的核心地位以及军用雷达的龙头地位,给予40倍PE,目标市值840亿,整体市值空间在1.5倍以上。
   
结论:
   
我们预计公司2018-2020年归母净利润分别为2.2亿元、2.4亿、3.1亿元,同比增长27%、11%、28%,EPS分别为0.45元、0.50元、0.64元,对应PE分别为59X、53X、41X。给予公司“强烈推荐”投资评级。
   
风险提示:资产注入进度不及预期,雷达订单不及预期。